10月空调内销出货量同比增长 5.5%，出口形势好转

产业在线数据显示10月空调内/外销出货量同比增长5.5%/9.8%至463/226万台， 1-10月累计内/外销出货量同比增长14.5%/-6.4%至6065/4122万台。10月数据表明内销整体增长压力仍旧较大，需求难以再度恢复到 2013年下半年至 2014年一季度的双位数增长，但出口形势正在逐步改善。

格力出货强劲增长，二线品牌正面临严峻挑战

10 月格力内销出货同比增长 18.2%至 260 万台，美的小幅增长 3%至 105万台，而海尔/海信/志高/长虹则同比下滑 14.3%/12.5%/46.7%/9.1%。出口方面，格力/美的/海尔/科龙/TCL 出货量同比增长为 9.4%/0%/-22%/9%/126%。10月数据表明，格力通过“终端降价让利”的方式拉动渠道去库存补提货的战术获得了一定的成果，但是由于整体需求并未因此大幅提振，因此格力的强势扩张对竞争对手特别是二线品牌带来了巨大的挑战。

空调行业价格战风险尚未解除，但逐步变为次要矛盾

从 10 月数据看，格力在价格上的激进策略尚未受到明显抵抗，但在终端需求没有大幅改善的情况下，“价格战”进一步激化的风险并不会解除，不过：1）尽管 2015冷年开盘促销力度较往年更大，但是从观察情况来看，尚未发生全面的恶性价格战，龙头企业在面临竞争压力时，仍旧在努力使用差异化竞争策略，这比我们 9月预计的要好；2）10月至 11月 18日，家电板块表现弱于沪深 300，而白电子版块在 9月则大幅走弱大盘（相对沪深 300 为-6%），股价已经部分反映了这种担忧；3）在市场风格变化的情况下，资金驱动估值修复已经成为新的驱动因子，对家电板块构成重要的边际利好。

看好市场风格转换带来的估值修复机会，维持行业“增持”评级

我们认为随着四中全会以后改革措施的不断落地，以及“沪港通”等事件的刺激，二级市场增量资金不断涌现，新增资金趋于回避前期涨幅较高的板块，转而布局低估值大盘蓝筹。家电板块特别是白电是市场中名副其实的还没涨过的低估值绩优板块，优选美的集团、青岛海尔、格力电器、海信科龙、合肥三洋等标的作为板块重点推荐品种。继续推荐我们前期的核心推荐品种老板电器、亿利达、和晶科技和哈尔斯。

风险：空调行业份额之争家居，价格战快速激化。