核心观点:
    内销增速持续放缓,外销环比继续改善
    根据产业在线发布的空调行业产销数据,9月份空调总产量794万台,同比增长0.91%,总销量816万台,同比略降0.08%,其中内销578万台,同比下降0.17%,出口238万台,同比增长0.14%,厂商库存663万台,同比增长35.14%。
    空调行业整体仍然保持一定增长,内销增速放缓,外销持续转好。内销受到凉夏天气和地产下滑滞后影响,且去年基数较高;出口9月份降幅有所收窄。预计四季度销量增速仍在低位徘徊,但全年增速依然领先其他白电子行业;由于空调行业内生性需求支撑最强,长期来看依旧是白电品类中增长确定性最高的子行业。
    行业洗牌加速,龙头份额进一步提升
    根据产业在线9月份企业产销数据,格力、美的、海尔三大龙头总销量分别为321万台、201万台、62万台,同比分别上涨0.63%、0.25%、0.00%,好于行业整体。二线企业中,志高和TCL凭借在海外市场的出色表现实现了总销量的增长,分别销售40万台和27万台,同比分别增长8.11%和17.39%。
    无论从出货和零售监测数据来看,龙头企业市场表现明显好于行业整体及二线企业,在行业增速放缓时,龙头企业充分发挥产业链中的定价话语权,抢占市场份额,凸显竞争优势,行业集中度进一步提升。
    预计龙头三季度营收增速放缓,但业绩增长确定
    三季度行业销量同比有所下滑,龙头企业营收增速也随行业回落,但“业绩增速>收入增速>销量增速”逻辑不变,利润增长依然有望维持高位。价格战加速行业洗牌,龙头销售收入和市场份额将进一步提升。目前库存去化仍在进行,预计未来价格战仍会持续一段时间。价格战不会对行业基本面和龙头企业业绩造成实质性影响。预期下半年龙头企业营收增速放缓,但业绩增长确定性好于二线白电企业。
    投资建议
    我们看好空调龙头企业三季报的业绩表现,当前估值水平已经反映了需求下滑、价格战的负面情绪,在地产政策松绑背景下,三季报业绩无忧的龙头近期具有很强估值修复和切换预期,建议积极布局三季报确定性强、估值低的品种,持续推荐空调龙头。  风险提示   内销持续低迷,出口需求不振,基本面持续承压;价格战恶化,影响盈利水平;龙头企业业绩表现低预期。